投等債後市有望上漲，鎖定 4 檔公司債 抓住利差機會
投資等級公司債與公債的利差來到相對高點，適時配置穩健、低違約風險的公司債，可提升投資組合多元性，達到分散風險的效果。
美國聯準會（Fed）從今（2022）年 3 月開始收緊資金、抑制通膨，也確實在 7 月數據中看到通膨明顯地下降，代表著先前 6 月中飆升到 3.5% 的美國 10 年期公債殖利率有所回落，雖然美銀美林美債選擇權波動率（即公債波動率）仍在歷史相對高點，但債市已經逐步回穩。
觀察近期經濟數據公布和利率決策會議前後都可以發現，公債殖利率正有效率地反應各種狀況，這對於債市的回穩相當有幫助，加上投資等級公司債（下稱投等債）的信用風險利差持續擴大、殖利率攀升，浮現了投資機會，將公司債加入投資組合中，能降低波動度，增加分散風險效果。
投資公司債等於當債權人，重視領息與拿回本金
公司債是由企業所發行，用來籌措資金的債券，擁有股票的人稱為股東，擁有公司債的人則稱為債權人，當你是一位股東時，會收到公司的盈餘分配，但若你是一位債權人，那麼公司的獲利與你其實沒有太多關聯。
股東會在乎公司有沒有賺錢，債權人則是在意公司體質是否健全、能否如期還債。定期發放債息給債權人，並於到期時償還本金，能獲得債息又有保本效果，是投資人選擇債券的兩大誘因。
另外，除了普通的公司債外，常出現在投資等級公司債 ETF 的還有金融債，是指銀行所發行的債券，主要的幾個差異在於金融債通常是無擔保債券，而普通公司債為有擔保債券，兩者在發行的流程上也有些許的不同。其實對於投資人來說，普通公司債和金融債差異不大，但還是有不少人會認為金融債違約風險低，買起來比較安心，因此，可以根據自己的狀況選擇。
公司債殖利率可以拆分為信用風險利差及公債殖利率，因為公司債的違約風險高於由國家擔保的公債，因此需要支付更高的利息費用，也就是有更高的殖利率，截至今年 8 月 5 日，美國 AAA 級公司債利差為 0.88%、BBB 級為 2.08%、CCC 級為 10.43%，可以發現越低的評級利差越大，這證實了違約風險越高，需要彌補給投資人的報酬越多（評級分類詳見附表）。
利差擴大是買進訊號，前提是公司體質良好
利差的表現是投資公司債的一個重要指標，當利差擴大時，代表買進的價位較便宜，且能得到較多的利息，不過此時也表示公司債的違約風險提升，因此投資人在選擇公司債時，可以依據自己對報酬的要求以及風險的承受度來選擇。
例如，目前正處於經濟下行週期，若是選擇非投資等級公司債（下稱非投等債），違約機率恐大幅提升，因此，以對於追求穩定報酬的投資人來說，BBB 級以上的公司債較為合適。
或許投資人會認為圖中所示的利差並不在歷史高點，還不夠吸引人，不過因利差是公司債殖利率減去公債殖利率，考量疫情以來公債殖利率不斷飆升，壓抑了利差的擴大，再加上 2008 年金融海嘯、2020 年新冠疫情都是極端事件，若是排除這兩個時間的表現，利差的確來到相對高的水位。
此外，截至今年 8 月 15 日 BBB 級公司債殖利率為 4.78%，排除 2020 年初疫情剛爆發時，BBB 級殖利率升破 5% 外，今年 7 月～8 月間的殖利率是 10 年來的高點。普遍來說，4% 以上殖利率已是相對不錯的報酬了。
投資人可以比較現在相對於過去 10 年來說，超越多少利差的表現，用以判斷是否適合買入公司債。以今年 8 月 15 日來說，AAA 級公司債殖利率高於過去 10 年中 94% 的利差，BBB 級則位於 92% 的位子，都是非常適合進場的時機。
或許有些投資人會認為 CCC 級也超越了過去 71% 的利差表現，且殖利率為 12.58%，有相當好的報酬，但需要思考的是，以過去數據來看，CCC 級或以下的債券違約率高達 26%，在市場空頭期間，更有可能達到 40% 以上的違約率，因此在目前的環境下，若是想買入非投等債，一定要嚴格評估買入動機和控管投入的資金部位。
雖然能直接利用現券與銀行購買公司債，但買入相關 ETF 對大部份投資人來說才是最方便的，在台股掛牌的投等債 ETF 主要以長天期（10 年以上）為主，總共有 45 檔，其中只有 3 檔為短中期債券，如果投資人本身不是特別偏愛短天期，直接買在台股掛牌的投等債 ETF 即可。以下歸納出 3 個挑選原則供投資人參考：
原則 1：以長天期台股 ETF 為主
將成分股攤出來看，會發現都是購買國外的公司債，其中又以美國為主，包括微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）、美國銀行（Bank of America）等大型企業。
因為投資在長天期債券，擁有的存續期間較長，等同於債券價格對市場利率的敏感度較高，當市場利率下跌時，高存續期間的債券價格會上漲更多，反之當市場利率上漲時，高存續期間的債券會下跌更多，因此還是要衡量自己是否願意承受這個風險。
綜合目前總經環境來看，FED 積極抑制通膨，可預期利率反而有往下的空間，利率下跌代表價格上升，那麼將有利高存續期間債券的表現。
原則 2：BBB 級比例高為首選
由信用風險利差走勢圖可以發現，近期 BBB 級利差擴大幅度大於 AAA 級，因此以下表格整理出 BBB 級占比 20% 以上的 ETF，作為投資的首選名單，投資人不用擔心挑選 BBB 級為主的 ETF，違約風險會高出 AAA 級很多，因為 ETF 是一籃子的標的，單一 BBB 級債券違約對整體績效的影響不大，加上以歷史數據來看，BBB 級的平均違約率大約在 0.15%，風險是非常低的。若還是會擔憂違約風險，建議在投資前，可以檢視 ETF 前 10 大持股的公司體質是否無虞。
原則 3：跌深可以多加注意
年初以來下跌相對多且體質好、殖利率 5% 以上都可以多加留意，不只能賺價差，也能賺配息。下跌 15% 以上、殖利率在 5% 以上，且 BBB 級占比高於 70% 以上的 ETF，包括元大投資級公司債（00720B）、中信投資級公司債（00862B）、中信高評級公司債（00722B）、富邦全球投等債（00740B），這 4 檔可以成為首要考量的標的。
本文精采內容來自2022年09月號《Money錢》，文中受訪者的情況或許有變，但提供的觀點、建議仍具參考性。
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（圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
